工行暗藏杀机 或酿十月股灾

中国工商银行(601398)昨日发布首发A股网上资金申购发行提示性公告。公告提示，工行将于10于19日T日进行网上资金申购，申购代码是“780398”，申购简称是“工行申购”。具体申购时间是10月19日上证所交易时段。

此次工行首发A股的发行价格区间为每股2.60元-3.12元，参与网上申购的投资者需按照发行价上限 3.12元／股进行申购。若发行价低于价格区间上限，差价部分将于10月24日即T＋3日与未中签的网上申购款同时退还网上资金申购者。按上证所有关规定，申购数量不得少于1000股并为1000股的整数倍。如此推算，工行A股网上资金的申购散户“入场费”为3120元。

九大保险公司成工行股东

虽然保监会刚刚为保险机构入股商业银行设下了较高的门槛，但保险公司的投资热情依然难以阻挡。记者昨天了解到，自本周一工行A股启动发售起，已有9家保险公司将总计93亿元的申购款打入工行账户。

据了解，9家保险公司分别是：中国人寿保险(集团)、中国人寿保险股份有限公司、平安人寿、太平洋人寿、泰保人寿、太平人寿、新华人寿、中国再保险(集团)及华泰财险。

工行上市酿造十月股灾？

由于今次工商银行上市的集资金额庞大，市场担心可能会抽紧现时在股市中活动的资金和国际热钱，对港股短期走势会造成压力，有些评论更不断提醒股民要小心，可能出现「十月股灾」。虽然美资大行摩根士丹利较早前便曾发表研究报告，表示看好中长期后市，预测港股明年可见19800点，不过，却同时发出警告，指即将上市的工行「暗藏杀机」，大市有机会被淡友压低。

摩根士丹利在报告中指出，大市进入「蜜月期」前将会发生大调整。报告的论点是恒指于建行及中国银行招股期间，平均回落1200点，加上大市自今年6月13日起至今已累积了很大升幅，故相信临近中国工商银行招股，大市亦会受压。

工行新股上市定价报告

1、公司中间业务发展天时、地利皆备。目前综合经营的脚步在逐渐加快，银行中间业务的发展将突破分业的限制，进入新的发展阶段。而公司拥有最大的存贷款市场份额，特别是其个人存款市场份额06年中期达到了20.9%，领先第二名的建行近8个百分点，为理财服务、银保和银证收入等收入的提高提供了坚实的基础。

2、提高中间业务收入公司尚需改善经营机制，变规模经营为精耕细作。06年中期公司的非利息收入占比为9.76%，与中行的15.67%和招行的 13.77%差距明显，而人均工资和业务费用大幅低于同行使我们认为公司须提高激励，提高经营管理水平，在广度的基础上突出重点，挖掘客户。

3、公司风险控制水平尚可。公司个人贷款和房地产开发贷款的不良率低于中行和建行，而其风险加权资产的权重仅为53.27%，在行业中处于最低水平。预计发行后公司货币项目下外汇净头寸为310亿美元，则人民币升值对公司净利润的影响较小，预计在3.57%~4.25%左右。

4、预计公司A股上市后的合理价格为3.6~3.8元。我们认为公司股票上市后的市净率应高于建行和中行的水平，为2.5X~2.6X，若我们按照 2.5%的回购利率水平，预计中签率在2 ~2.5%之间，则冻结资金约在7700~9600亿元，工行的申购收益率为0.2591%~0.4963 %之间，建议积极申购。